МОСКВА, 22 дек (Рейтер) - Наступающий год сократит доходы российских нефтяников на фоне снижающихся под влиянием избытка предложения мировых цен, крепкого рубля, а также западных санкций, считают аналитики.
В то время как власти РФ пытаются поддержать устойчивость бюджета за счет роста налогов для бизнеса в течение трех лет подряд, испытывающая серьезные внешние вызовы российская нефтянка балансирует на грани окупаемости инвестиций.
Нефтяные компании РФ посадят акционеров по итогам этого и следующего годов на дивидендную диету, забыв тучный 2024, уверены аналитики.
«Маржинальность в долларах за баррель российских нефтяных компаний в 2023-2024 годах была одной из лучших за последнее десятилетие. Однако мы оцениваем, что российским компаниям будет достаточно трудно вернуться на пиковые показатели в 2026 году из-за слабой конъюнктуры», - считает Марк Шумилов из Ренессанс Капитала.
По итогам первых трех кварталов 2025 года крупнейшая российская нефтяная компания Роснефть сократила чистую прибыль акционеров на 70% год к году, Газпромнефть - на 38%, на фоне падения цен на нефть и укрепления рубля.
Нефтегазовые доходы, обеспечивающие около четверти поступлений в государственную казну, в январе-ноябре снизились на 22% год к году до 8 триллионов рублей, а в декабре, по оценке Рейтер, могут достичь минимального уровня с августа 2020 года.
«...Мы видим ухудшение финансовых показателей нефтяников во втором полугодии относительно первого полугодия этого года. И по 2026 году, если сравнивать его с предыдущим, 2025, тоже не видим улучшения финансовых показателей», - сказал Кирилл Бахтин из БКС Мир Инвестиций.
Аналитики и участники рынка ожидают, что рост добычи странами альянса ОПЕК+ в течение последних месяцев приведет к профициту на мировом рынке нефти в следующем году на уровне свыше двух миллионов баррелей в сутки, что будет давить на нефтяные котировки.
Аналитики полагают, что средняя цена российского сорта нефти Urals <URL-NWE-E> в 2026 году в лучшем случае составит $52-56 за баррель против около $56 за баррель в текущем году.
В последние месяцы курс рубля выходил к двухлетним максимумам, а текущий - находится на уровне около 80 рублей за доллар США на фоне высокой ставки ЦБР, интервенций регулятора и низкого импорта, хотя аналитики все же ждут его падения через 12 месяцев до 95,75 рубля за доллар США.
Текущая стоимость Urals в 3.200-3.300 рублей за тонну вряд ли резко вырастет в ближайшие месяцы, принимая во внимание низкую стоимость эталона Brent - около $60 за баррель - и достаточно большой дисконт на Urals, считает Бахтин из БКC.
Скидка на партии Urals к эталону накануне превысила $20 за баррель в портах РФ, достигнув максимумов с начала 2022 года, сообщили Рейтер источники.
Дисконты на российскую нефть могут оставаться достаточно высокими ещё несколько месяцев. Однако в долгосрочной перспективе Шумилов из Ренессанс Капитала ждёт стабилизацию дисконта на Urals на уровне $10-12 за баррель.
По мнению Бахтина, в следующем году рублевая стоимость Urals снизится до 4.600 рублей с 4.700 рублей за баррель в текущем году и 6.300 рублей за баррель в 2024. По оценке Рейтер, рублевая стоимость Urals в текущем году - 4.690 рублей за баррель, в прошлом году - 6.500 рублей за баррель.
Он также считает, что из-за низких цен на нефть и, возможно, отрицательного денежного потока некоторые компании не будут заинтересованы в наращивании производства в рамках сделки ОПЕК+.
Аналитик Максим Шевыренков из Института энергетики и финансов, в свою очередь, считает, что альянсу ОПЕК+ придется вновь сокращать добычу нефти со второго квартала из-за переизбытка сырья на рынке, и тогда, возможно, цены воспрянут.
САНКЦИИ
Дополнительное давление на деятельность нефтяников продолжат оказывать западные санкции, говорят аналитики. Львиная доля российской добычи в 2025 году подпала под блокирующие санкции США, что существенно осложняет бизнес нефтяных компаний.
Санкции несут риски роста оборотного капитала для крупнейших российских нефтекомпаний - Роснефти и Лукойла, что обернётся падением их свободного денежного потока. Поэтому учитывая достаточно слабую конъюнктуру нефтяного рынка, Ренессанс Капитал не ждёт от Лукойла выплаты дивидендов за второе полугодие 2025 года.
Дивиденды нефтяников в целом будут скромными и в 2026 году, прогнозирует БКС.
В ПЛЮСЕ?
Два источника в российских нефтяных компаниях сказали, что при текущей стоимости нефти в рублях им с трудом удается покрыть капитальные затраты на некоторых проектах.
«При цене Urals $40 за баррель налоги можно оценить в 65%, в остатке - $14, которые вполне покрывают $3-4 затрат на скважину и $5-7 на транспортировку нефти. Возможность покрытия именно капитальных расходов под вопросом, но в капитальных расходах можно применить и гибкость по времени», - считает аналитик Бахтин.
Кроме того, некоторые сорта российский нефти (ESPO Blend, ARCO) продаются c существенно меньшими дисконтами, чем Urals, поэтому доходность при производстве этих сортов выше, добавляет Бахтин.
При текущей макроэкономической ситуации «в плюсе» находятся зрелые месторождения Поволжья и Западной Сибири с низкими операционными расходами, большими запасами и близостью к трубе, сказал Максим Шевыренков.
Хорошая маржа нефтепереработки на фоне низких цен на сырье и высоких - на нефтепродукты частично нивелирует компаниям РФ непростую ситуацию в добыче, говорит Бахтин. Он считает, что маржа переработки тонны нефти сорта ESPO Blend на $10 за баррель выше, чем у Urals.
По подсчётам Шевыренкова, при текущих ценах на моторное топливо, маржинальность переработки за первые два квартала 2025 года сохранилась на уровне предыдущего (на примере Ярославского НПЗ Славнефти и ряда НПЗ Лукойла). (Олеся Астахова. Редактор Дмитрий Антонов)
