Если цены на российскую нефть в 2026 г. останутся вблизи текущих уровней, то может потребоваться уточнение базовой цены нефти в бюджетном правиле для следующих лет, отметили руководители ЦБ, обсуждая ключевую ставку в середине декабря. Это означало бы, при прочих равных, сокращение расходов.
Бюджетное правило позволяет тратить нефтегазовые доходы, рассчитанные из базовой цены (цены отсечения), а также ненефтегазовые и то, что требуется для обслуживания долга. Если нефтяная рента оказываются меньше базовой, разница покрывается из Фонда национального благосостояния (ФНБ), в ликвидной части которого 1 декабря оставалось 4,1 трлн руб.
В прошлом году базовая цена составляла $60 за баррель, на этот год она установлена $59 и до 2030 г. будет уменьшаться на доллар в год до $55 в 2030 г. Это больше, чем стоит российская нефть сейчас. В ноябре 2025 г. средняя экспортная цена российский нефти составила около $45/барр., а в декабре опускалась еще ниже.
Российские власти исходят из того, что это падение временное, и в дальнейшем цены вырастут. Прогноз Минэкономразвития предполагает, что средняя цена нефти Brent в 2026-2028 гг. будет $70-72 баррель, а дисконт российской Urals постепенно сократится с $12 за баррель в 2025 году до $7 к 2028 г. «за счет оптимизации логистики и дальнейшей переориентации экспортных потоков». В долгосрочный бюджетный прогноз заложена цена Urals $69 с 2030 г.
Большинство других прогнозов не столь оптимистичны. Декабрьский краткосрочный прогноз Минэнерго США предполагает, что баррель Brent подешевеет в первом квартале до $55/барр и останется вблизи этого уровня весь 2026 г. Goldman Sachs прогнозирует среднюю цену в этом году $56/барр, ING – $57, Citi – $62, прогноз Оксфордского института энергетических исследований – $65. С учетом нынешних дисконтов это означает цену на российскую нефть в лучшем случае чуть более $50. Международное энергетическое агентство (IEA), исходя из котировок фьючерсов, закладывает в свои расчеты среднюю цену $64 за баррель Brent в этом году с повышением до $67 в 2030 г.
Центробанк в последнее время часто отмечает риски, связанные с ценами на нефть. В феврале 2025 г. он в закрытом докладе для правительства предупреждал об угрозе длительного периода низких цен, как в 1980–1990-е годы: «После периода высоких цен на нефть в 1974–1985 гг. 18 (!!!) лет низких цен», —говорилось в его презентации.
ЦБ советует определять цену отсечения, исходя из консервативной оценки. Иначе «увеличится риск исчерпания резервов и роста бюджетного дефицита», что может потребовать от него более жестких действий, отмечает он в «Основных направлениях денежно-кредитной политики».
В его базовом сценарии баррель Urals стоит $55 в 2026 г. и $60 в 2027-2028 гг., а в рисковом – $35, $30 и $35, соответственно. Консервативный сценарий Минэкономразвития – $55-60 за баррель Brent в течение трех лет и дисконт Urals $9/барр. к 2028 г.
Никто не знает, каким образом Минфин сможет компенсировать падение нефтегазовых доходов, если снижение цен на российскую нефть окажется устойчивым, констатирует экономист Сергей Алексашенко, бывший замминистра финансов и первый зампред ЦБ.
Из-за падения цен на нефть и увеличения дисконта Urals к Brent в конце прошлого года нефтегазовые доходы в первом квартале 2026 г. могут достигнуть многолетнего минимума из, отмечает экономист Кирилл Родионов. «С учетом фактического завершения эпохи высоких цен на нефть, увеличить нефтегазовые доходы теперь можно только за счет сокращения дисконта Urals к Brent, а также увеличения добычи», но для этого необходим выход из международной изоляции, заключает он.
