Накопленные за четыре года военных действий структурные перекосы в российской экономике ставят под сомнение способность выполнить поставленную президентом Владимиром Путиным задачу возобновления роста в этом году, при том что драйверы исчерпаны, а ресурсы — истощены, пишет Reuters.
Устойчивость, обеспеченная в 2023–2024 годах щедрыми бюджетными вливаниями и внушительными доходами от экспорта энергоносителей, в 2025 году снизилась: экономика стагнирует, высокие процентные ставки и большая долговая нагрузка бьют по рентабельности бизнеса, увеличивая число проблемных компаний-заемщиков, а дешевая нефть и отсутствие экономического роста снижают доходы казны.
В текущем году экономика России продолжит движение по наклонной в сопровождении инвестиционного кризиса и ухудшения финансового состояния компаний, ожидают экономисты.
Экономика вступает в новый год, зажатая тисками с трех сторон: военные действия продолжают высасывать финансовые, материальные и человеческие ресурсы, высокие процентные ставки и сокращение гражданских бюджетных расходов — давить бизнес и совокупный спрос, а ограничения доступа к технологиям и оборудованию из-за санкций ведут к устареванию производственного потенциала, перечисляет бывший зампред Центробанка, старший научный сотрудник NEST Centre в Лондоне Сергей Алексашенко.
«Представить, что в такой ситуации экономика сможет расти, очень тяжело», — указывает он.
Даже обсуждаемое при посредничестве США мирное соглашение между Москвой и Киевом может не принести экономике существенного облегчения — снижение объемов выпуска вооружений приведет к падению промпроизводства.
«Экономика, относительно мирная с 2014 по 2019 год, не показывала роста, была стагнация. У России нет такой модели, чтобы благосостояние людей росло не благодаря войне, а в мирных условиях», — сказал Рейтер источник, близкий к правительству.
НЕГАТИВНАЯ ИНЕРЦИЯ
После бурного роста более чем на 4% в 2023–2024 годах экономика резко затормозила в прошлом году. ВВП РФ за одиннадцать месяцев 2025 года прибавил 1% год к году, при этом к концу года экономика РФ почти перестала расти — в ноябре ВВП увеличился на 0,1%.
После просадки прошлого года, которую власти называют «управляемым охлаждением» или «мягкой посадкой», Путин велел правительству и Центральному банку в 2026 году «восстановить темпы роста экономики и инвестиционной активности».
Официальный прогноз правительства на 2026 год — рост ВВП на 1,3%. В то же время Международный валютный фонд (МВФ) понизил прогноз роста ВВП РФ в этом году до 0,8%, подразумевая, что российская экономика будет расти в четыре раза медленнее, чем мировая — 3,3%.
Директор по инвестициям компании Астра Управление Активами Дмитрий Полевой и вовсе ждет рост экономики в 2026 году на 0,3%, прогнозируя падение показателя в первые два квартала.
Близкий к правительству Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) и известный подготовкой первой предвыборной программы Путина Центр стратегических разработок (ЦСР) предупреждают о высокой вероятности сползания экономики РФ в рецессию в этом году.
Поддержки, оказываемой экономике со стороны потребительского спроса и оборонной промышленности за счет государственных расходов, «уже недостаточно для преодоления накопленной негативной инерции», считает ЦСР.
ПРОИЗВОДСТВО И СПРОС
Промышленное производство в ноябре 2025 года ушло в минус, а по итогам одиннадцати месяцев 2025 года рост промпроизводства замедлился до 0,8%, что почти вдвое ниже годового прогноза Минэкономразвития — 1,5%.
Сокращение выпуска затрагивает 20 из 28 основных добывающих и обрабатывающих отраслей за исключением секторов, так или иначе связанных с обслуживанием потребностей армии.
Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН на основе опросов предприятий сделал вывод, что индекс промышленного оптимизма в прошлом году опустился до худших значений со времен кризиса 2009 года, оценки объемов продаж — на минимумах с 1998 года, а планы производства — на 16-летнем минимуме.
Среди отраслей промышленности самые слабые результаты — у автопрома — за январь–ноябрь 2025 года производство автомобилей сократилось на 23,6% в годовом выражении.
Эксперты ЦСР предупреждают, что структурный кризис в отрасли может стать опережающим индикатором более глубоких экономических проблем:
«Кризис автопрома создает риски не только для занятости в городах, ориентированных на автопром, но и для тысяч смежных предприятий, что может привести к росту нагрузки на бюджеты всех уровней».
В числе основных сдерживающих факторов — дефицит рабочей силы, ставший хроническим после того, как Москва начала военные действия, сопровождавшиеся усиленным набором в вооруженные силы, на оборонные заводы и эмиграцией. Нехватка работников наряду со слабым спросом мешает российским предприятиям наращивать загрузку производственных мощностей, отмечал Центробанк.
Власти прогнозируют, что рынок труда будет сохранятся жестким долгие годы, оценивая дефицит работников в 3,1 миллиона человек к 2030 году.
Потребительская активность все еще поддерживает экономику, но рост существенно замедлился — за одиннадцать месяцев розничные продажи выросли на 2,5% против 8,0% в январе–ноябре 2024 года. Ряд компаний переводят сотрудников на четырёхдневную рабочую неделю или сокращают персонал из-за снижения спроса.
ПРОБЛЕМНЫЕ ДОЛГИ И ИНВЕСТИЦИИ
Все больше компаний сталкиваются со сложностями с обслуживанием долгов из-за высоких процентных ставок при сокращающимся спросе, что увеличивает риски волны банкротств.
Российский Центробанк указывал на рост долговой нагрузки и ухудшение финансового состояния корпоративных заемщиков в отдельных отраслях, назвав ключевой уязвимостью для финансовой стабильности кредитный риск. Проблемные корпоративные кредиты за девять месяцев 2025 года, по данным регулятора, выросли на 21,7% до 10,4 триллиона рублей.
По данным ЦСР, в общей сложности на конец третьего квартала количество проблемных предприятий составляло 172.200, или 24,1% всех заемщиков — почти каждая четвертая компания нарушила сроки выплат по кредитам. Доля заемщиков с просроченной задолженностью стала рекордной с 2019 года, указывали аналитики Эксперт РА.
По оценкам ЦМАКП, нагрузка процентных платежей на доходы бизнеса в третьем квартале 2025 года обновила исторический максимум — на обслуживание долгов стало уходить в среднем 38% прибыли компаний. Самая тяжелая ситуация — в строительстве, деревообработке, автопроме, коммерческих услугах, машиностроении. Ухудшение качества кредитного портфеля обуславливает существенную вероятность банковского кризиса, предупреждают аналитики ЦМАКП.
Большая долговая нагрузка на фоне высоких ставок бьет по финансам бизнеса — сальдированная прибыль предприятий РФ за десять месяцев прошлого года упала почти на 10% к предыдущему году, снижаясь второй год подряд. Среди аутсайдеров — угольная промышленность: доля убыточных угольных предприятий России по итогам десяти месяцев 2025 года выросла до 67,6%, сальдированный убыток отрасли составил 327,9 миллиарда рублей.
Падение прибыльности бизнеса в условиях торможения экономики и дорогих заемных средств вынуждает компании сокращать инвестиции. В третьем квартале 2025 года инвестиции в основной капитал упали впервые с 2020 года, а за девять месяцев рост составил 0,5% после 9,0% в январе–сентябре 2024 года. Инвестиционные планы в прошлом году побили антирекорды 2022, 2020 и 2015 годов, немного не дотянув до худших значений кризисного 2009 года, подсчитал ИПН РАН.
Минэкономики прогнозирует, что в 2026 году инвестиции снизятся на 0,5% год к году. Российская железнодорожная монополия РЖД сократила инвестпрограмму на 2026 год на 20%, а правительство обсуждает меры финансовой поддержки и реструктуризацию превысившего 4 триллиона рублей долга компании.
ИНФЛЯЦИЯ И СТАВКА
Главным достижением российских властей в 2025 году стало снижение темпов инфляции. Рост потребительских цен по итогам года замедлился до минимума с 2020 года — 5,59% против 9,52% годом ранее. Эксперты ЦМАКП связывают низкую инфляцию с дефицитом спроса, указывая на остановку роста цен на непродовольственные товары на фоне проблем с рентабельностью в обрабатывающей промышленности.
При этом россияне не видят улучшений. Инфляционные ожидания населения в декабре вернулись к уровням начала года — 13,7% — на фоне решений властей в очередной раз существенно увеличить налоги и тарифы в 2026 году, а наблюдаемая инфляция осталась на уровне среднего значения 2023 года — 14,5%.
В текущем году Центробанк рассчитывает на замедление роста цен до 4,0-5,0%, однако на фоне повышения налога на добавленную стоимость инфляция за первые 19 дней года уже составила 1,72%, треть от верхней границы годового диапазона ЦБР. Разгону инфляции также будет способствовать рост тарифов на коммунальные услуги, которые с октября будут проиндексированы в среднем на 9,9%.
Устойчиво высокие инфляционные ожидания и проинфляционные риски вынуждают Центробанк держать высокой ключевую ставку. Хотя в прошлом году регулятор снизил ставку с рекордных 21% до 16%, индикатор остается двузначным, а его реальный (с учетом инфляции) уровень — одним из самых высоких в мире.
БЮДЖЕТ
Ситуация с бюджетом в прошлом году резко ухудшилась. На фоне низких цен на нефть и крепкого рубля нефтегазовые доходы федерального бюджета РФ, составляющие почти четверть сборов в казну, упали на 24% год к году до минимума с 2020 года.
Рост ненефтегазовых доходов из-за торможения экономики не успевает перекрывать снижение поступлений от энергоносителей. По итогам 2025 года доходы казны оказались только на 1,6% больше 2024 года, несмотря на запущенную в прошлом году масштабную налоговую реформу, а бюджетный дефицит почти в пять раз превысил первоначальный план, став рекордным с 2020 года в процентном отношении к ВВП — 5,7 триллиона рублей, или 2,6% ВВП.
Расходы растут быстрее доходов, а почти половину бюджетного пирога занимают непроизводительные траты. Доля расходов на армию и полицию в общем объеме трат федерального бюджета, которая в 2025 году выросла до рекордных 40% с 24% в 2021 году, в этом году останется на повышенном уровне — 38%. Одновременно расходы на обслуживание госдолга увеличатся вдвое с 2021 года почти до 9%, обогнав совокупные траты на образование и здравоохранение. В то же время траты на национальную экономику сократятся с 17,6% в 2021 году до 10,8% в 2026 году, социальные расходы — с 30% до 16,1%, образование — с 4,3% до 4,0%, здравоохранение — с 6,0% до 4,3%.
В текущем году власти надеются сократить дефицит бюджета до 3,8 триллиона рублей, 1,6% ВВП, благодаря очередному повышению налогов и сборов, однако эти планы могут вновь остаться на бумаге из-за не вписывающихся в официальные прогнозы цен на нефть, курса рубля и экономической динамики.
В результате падения доходов дыра в казне в 2026 году может достигнуть уровня прошлого года — 2,5-2,7% ВВП, программа внутренних заимствований расширится на 1,0-1,2 триллиона рублей от плана 5,5 триллиона рублей, а из сократившихся с 2022 года более чем вдвое резервов дополнительно изымут 1,1-1,4 триллиона рублей, прогнозирует Полевой.
Аналитики ВТБ оценивают, что при сохранении текущих цен на нефть из резервов в этом году придется забрать 2,5 триллиона рублей при том, что в Фонде национального благосостояния (ФНБ) на начало года оставались свободными 4,1 триллиона рублей. Минфин РФ уже допустил, что реализация неблагоприятного сценария может потребовать новых изменений ограничивающего траты казны бюджетного правила.
