ЛОНДОН, 10 мар (Рейтер) - Инвесторы серьезно воспринимают вероятность того, что война на Ближнем Востоке может вызвать такую же стагфляцию, как 50 лет назад, когда прекращение поставок нефти на мировой рынок вызвало скачок инфляции и удушило экономический рост.
“Риск повторения сценария из 1970-х увеличивается”, - сказал Каспар Хенсе из RBC BlueBay Asset Management.
“В случае очередной затяжной войны, при которой цены на нефть поднимутся значительно выше, статус гособлигаций как актива-убежища будет в зоне риска, а с ним и всех активов”.
Пять графиков описывают риски стагфляции и возможное воздействие на рынки.
НЕФТЬ - КЛЮЧЕВОЙ ФАКТОР
В эпицентре тревог о стагфляции находится скачок цен на нефть, и сейчас самым большим вопросом для мировых рынков является то, как долго эти цены удержатся на высоком уровне.
Нефть марки Brent подскочила в понедельник выше $100 за баррель.
С начала 2026 года она поднялась на 70%, в то время как оптовые цены на газ в Европе находятся на максимуме более чем трех лет.
Это плохие новости, если говорить об инфляции.
«Полезное эмпирическое правило заключается в том, что каждые дополнительные 5% в цене нефти увеличивают инфляцию на развитых рынках примерно на 0,1 процентного пункта», - сообщила Capital Economics.
Кроме того, высокие цены на нефть могут замедлить экономический рост. По оценке Международного валютного фонда, за каждым длительным подъемом цен на нефть на 10% следует снижение мирового ВВП на 0,1–0,2 процента.
Скачки цен на нефть способствовали рецессии в США в 1973, 1980, 1990 и 2008 годах.
ДИЛЕММА ЦЕНТРОБАНКОВ
Такая ситуация представляет сложность для центробанков, поскольку повышение ставок для сдерживания инфляции может еще больше ослабить экономику.
Глава ФРБ Чикаго Остан Гулсби сказал в пятницу в интервью газете Wall Street Journal об угрозе стагфляционной среды, которая будет такой же некомфортной, как и предыдущие.
Рынки закладывают в позиции по меньшей мере одно повышение ставок ЕЦБ в 2026 году, в сравнении с 40-процентной вероятностью их снижения, отраженной во фьючерсах до войны.
Они также видят вероятность повышения ставки Банка Англии в этом году, в то время как ранее закладывали в позиции по меньшей мере два шага вниз.
“Похоже, что лишь снижение цен на нефть может развеять тревоги о повышении ставок, даже при том, что голуби в ЕЦБ также подчеркивают риски замедления экономического роста”, - сказал Райнер Гунтерманн из Commerzbank.
ПОТЕРЯННЫЕ СВЯЗИ
Это ударило по мировым рынкам облигаций - инвесторы избавляются от этого класса активов, в котором инфляция подрывает будущий доход.
Краткосрочные госбонды реагируют наиболее чутко. В Великобритании доходность двухлетних бондов подскочила на прошлой неделе почти на 50 базисных пунктов - это худшая распродажа со времен бюджетного кризиса 2022 года, в свете устойчивой инфляции и нулевого экономического роста.
Доходность немецких и австралийских двухлетних облигаций подскочила за это время более чем на 30 б.п., а доходность двухлетних американских бондов увеличилась сравнительно скромно - на 13 б.п.
Такая картина обращает взгляд инвесторов на те виды долговых бумаг, в которых и номинал, и процент привязаны к инфляции. С конца февраля это толкнуло вверх на 28 б.п. британские пятилетние уровни защиты от инфляции - разницу между связанной с инфляцией и номинальной доходностью бондов. В понедельник они достигли почти 3,5% - максимума с апреля 2025 года.
Между тем доходность пятилетних привязанных к инфляции гособлигаций США за прошлую неделю выросла на 4,2 б.п., в сравнении с подъемом номинальной доходности на 15 б.п.
В ФОКУСЕ - США
Тем, кто задаются вопросом о том, приведет ли удар по рынкам и экономике к тому, что президент США Дональд Трамп сменит курс, следует помнить, что стагфляционный удар, возникший из-за войны, вероятно, в меньшей степени отразится на Америке, чем на Европе или Азии. «США с Северной и Южной Америкой не зависят от многих сырьевых товаров, поставки которых перекрыты напрямую или косвенно из-за ситуации в Ормузском проливе», - говорится в записке Майкла Эвери из Rabobank. Кроме нефти он также отмечает поставки удобрений и гелия, играющего важную роль в производстве полупроводников.
Неудивительно, что американские рынки показали относительно лучшую динамику. Индекс S&P 500 просел на 2% на прошлой неделе в сравнении с падением европейских акций на 5,5% и индекса фондовых бирж Азиатско-Тихоокеанского региона за исключением Японии на 6,3%.
Treasuries на прошлой неделе также показали лучший результат, чем немецкие.
Однако США никоим образом не застрахованы от стагфляции и выглядели уязвимыми еще до скачка цен на энергоносители. Количество рабочих мест неожиданно сократилось в феврале, и прогнозируется, что данные на этой неделе покажут небольшое повышение потребительской инфляции.
ГДЕ ПРЯТАТЬСЯ?
Инвесторы не любят стагфляции, поскольку она негативно сказывается на акциях, не связанных с инфляцией бондах и даже на золоте, которое не приносит процентного дохода.
Драгметалл упал на 2% на прошлой неделе и вновь просел в понедельник, хотя, по словам аналитиков, продажи отчасти были проведены для компенсации других убытков.
Единственным активом-убежищем, который держится с начала войны, является доллар, поднявшийся по отношению почти ко всем валютам развитых рынков.
«США являются крупным производителем нефти и могут выдержать нефтяной шок, однако не без политических последствий», - сказал Кит Джакс из Societe Generale.
«Того же нельзя сказать о Европе и особенно о Великобритании».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Алун Джон, Аманда Купер, Дара Ранасингхе, Ёрюк Бахчели, Софи Киддерлин и Сэмюел Индык)
