МОСКВА, 24 мар (Рейтер) - Российский Центробанк рассмотрел несколько сценариев с быстрым снижением ключевой ставки, в том числе до уровней 3% и 6%, но они приведут к разгону инфляции, сказала глава ЦБР Эльвира Набиуллина, представляя в Госдуме годовой отчет регулятора.
На мартовском заседании регулятор продолжил постепенное снижение ставки осторожным шагом в 50 базисных пунктов, доведя ее до уровня 15% годовых.
«Но, конечно, продолжаются дискуссии о том, что снижать ключевую ставку надо быстрее. И вот когда мы с вами встречались осенью, обсуждали единые направления денежно-кредитной политики, Александр Ильич Жуков тогда предложил не просто отвергать эту возможность, а показать последствия на цифрах. Мы эти расчеты выполнили, опубликовали вместе с моделью», - сказала Набиуллина.
ЦБР рассмотрел три сценария, два из них были с систематически мягкой денежно-кредитной политикой.
«Что было бы, если бы мы в моменте снизили ключевую ставку до 3%? Имея в виду, что нам это часто предлагают, как некоторый международный эталон. Действительно, ставки на таком уровне во многих странах, в которых инфляция 2% и ниже», - сказала Набиуллина.
Второй сценарий предусматривал снижение ставки до 6%, примерно до уровня текущей инфляции в России.
«И какой же результат показывают расчеты? Если опустить все технические подробности, то мы получим классическую, как в учебнике, гиперинфляцию в первом сценарии. Или рост цен в десятки процентов, что, согласитесь, тоже вряд ли кому-то может понравиться», - сказала глава ЦБР.
«Да, экономика успеет получить импульс к росту, но этот импульс быстро захлебнется в росте цен. В длительной перспективе этот эксперимент - никак иначе это назвать не могу - обернется потерями для экономики. Долгосрочно рост ВВП будет гораздо хуже, чем при низкой инфляции».
Эти сценарии, подчеркнула Набиуллина, совершенно гипотетические и объясняют, почему текущая ставка намного выше инфляции.
«Есть распространенное мнение, что да, есть снижение инфляции, но это снижение инфляции далось экономике слишком дорогой ценой. Ценой резкого снижения экономического роста. На мой взгляд, это мнение ошибочное», - сказала Набиуллина.
Когда задействована практически вся рабочая сила в стране, экономика не может расти быстрее производительности труда.
«То есть, экономический рост неизбежно должен был замедлиться и вопрос - с высокой инфляцией или без. И рецепт ускорения экономического роста, на наш взгляд, нужно искать не в мягкой денежно-кредитной политике, которая выливается в рост цен, а в стимулах для повышения производительности труда», - сказала Набиуллина.
Прошлый год начался двузначным ростом цен, и до этого инфляция быстро набирала обороты.
«В ответ мы повышали ключевую ставку, и в декабре 2024 года она достигла 21%. Нас тогда много критиковали, высказывали много сомнений, что в нынешних обстоятельствах ставка может действенным способом снизить инфляцию, сбалансировать экономику. Но ставка сработала», - сказала Набиуллина.
«Именно жесткая денежно-кредитная политика стала причиной разворота инфляции вниз, несмотря на новые санкции, на дополнительные бюджетные расходы, другие факторы, которые мы не могли предвидеть тогда, в начале прошлого года. Например, всплеск цен на бензин, который был, повышение индексации тарифов ЖКХ», - добавила она.
По итогам 2025 года инфляция снизилась до 5,6%, и это самое низкое значение инфляции на конец года за последние пять лет.
Многие переживали, как налоговые новации и повышение НДС повлияют на рост цен.
«Мы внимательно анализировали цены в декабре, январе, феврале. И сейчас могу сказать, что эффект оказался ограниченным. Вклад в инфляцию от налоговых изменений, конечно, есть, но он составил чуть более 1 процентного пункта. Уверяю, что при мягкой денежно-кредитной политике последствия были бы более ощутимыми, все повышение налогов было бы с лихвой перенесено в цены, но этого не случилось», - сказала Набиуллина.
Это позволило ЦБР продолжить снижать ключевую ставку и прогнозировать дальнейшее замедление инфляции. Регулятор ждет инфляцию к концу 2026 года в 4,5-5,5%, в 2027 году и далее - около 4%.
«И если ситуация будет развиваться по нашему прогнозу, то в конце этого года мы сможем наконец сказать, что этот период высокой инфляции, который растянулся на пять лет, остался наконец позади, и уже можно будет рассчитывать на умеренные рыночные процентные ставки, проще планировать развитие бизнеса на годы вперёд», - сказала Набиуллина.
(Елена Фабричная. Редактор Дмитрий Антонов)
