Крепкий рубль лишает доходов бюджет и экспортеров, но призывы опустить курс рубля ни к чему не приводят и не приведут. «Мы будем иметь в ближайшие годы более крепкий курс [рубля], чем может многим бы хотелось», – предупредил министр экономического развития Максим Решетников.
У России всегда был профицит во внешней торговле, но он компенсировался отоком капитала. Однако из-за санкций он резко снизился: «Возможности по оттоку капитала, которые даже были в последние три года, нет – мы уполовинили и даже больше наш внешний долг», – сетовал Решетников в декабре.
«Тот курс, к которому мы привыкли и который хотели видеть экспортеры, он был заложен в финансовые модели, был функцией, по большому счету, постоянного оттока капитала по разным каналам, – говорит Решетников. – Но сейчас этого оттока капитала нет, в нашей экономике копятся чистые иностранные активы». Значительная их часть не связана с долгосрочными вложениями, отметил министр, то есть «над нашим валютным рынком образовался навес», и любое ослабление курса рубля будет вызывать продажи части этой накопленной валюты, не давая рублю по-настоящему ослабнуть, заключил министр.
По оценкам ИНП РАН, равновесный курс рубля в условиях устойчивого экономического роста должен быть не ниже 90 руб./$. Но курс сейчас примерно такой же, как перед началом войны. «Экспортеры ждут, когда же 90-95 руб./$ будет. Не уверен, что скоро дождутся», – говорил президент РСПП Александр Шохин.
Ситуацию усугубил отказ Минфина от операций на валютном рынке по бюджетному правилу. Согласно нему, если нефтегазовые доходы бюджета ниже базовых (они рассчитываются, исходя из экспортной цены российской нефти Urals $59 за баррель), недостача компенсируется за счет продаж валюты и золота из Фонда национального благосостояния (ФНБ), а если нефтяная рента выше базовой, то на разницу, наоборот, покупается валюта и перечисляется в кубышку. В январе-феврале из ФНБ, в котором оставалось 4 трлн руб. ликвидных активов, брали по 200 млрд руб. в месяц, и Минфин объявил о приостановке продаж, чтобы сберечь остатки фонда.
Однако с марта из-за войны на Ближнем Востоке нефть начала дорожать, и, если бы правило продолжало действовать, в апреле Минфин должен был покупать валюту, что могло бы ослабить рубль. По оценке Минфина, размер несостоявшихся покупок в апреле такой же, как отложенные мартовские продажи, сказал министр Антон Силуанов.
Ставки налога на добычу полезных установлены в долларах, и чем выше его курс, тем больше доходы бюджета. Внезапно для правительства стало выгодно возобновить операции по бюджетному правилу, и, по словам Силуанова, правительство определится с этим в ближайшее время.
У Минфина семь правил на неделе, иронизирует инвестбанкир Евгений Коган. Он отмечает риски очень сильного укрепления рубля: «Без бюджетного правила курс мог бы укрепиться ниже 70 руб./$. С бюджетным правилом, скорее, останется около 75». Приостановка покупок валюты делает рубль примерно на 5 руб./$ крепче, оценивали аналитики Райффайзенбанка. Без Минфина рубль крепкий и уверенно шел к 75 руб./$, отмечал аналитик «БКС мир инвестиций» Илья Федоров. А если для пополнения бюджета введут налог на сверхдоход за 2025 г. и для его уплаты потребуется дополнительная продажа валюты, то доллар легко может приблизиться к 70 руб./$, рассуждал он.
После слов Силуанова курс доллара вырос примерно на 1% с примерно 75,5 до 76,3 руб. Минфин качнул курс, пишет экономист Егор Сусин, но пока это только словесные интервенции. Если бюджетное правило вернут в мае, курс, видимо, удастся удержать в диапазоне 75-80 в мае-июне.
Во втором квартале в страну начнет поступать выручка от высоких цен на нефть (ЦБ оценивал срок ее возврата в два месяца). «Экспортеры в огромном количестве будут продавать валюту. С валютными операциями по бюджетному правилу большую ее часть выкупит государство и отложит в резервы. В результате укрепление рубля будет гораздо слабее», – объясняет Коган.
И все же это будет укрепление. Аналитики дружно повышают прогнозы по рублю. В очередном опросе (10–14 апреля) Центробанка аналитики повысили прогноз среднего курса рубля в этом году с 84 до 81,2 руб./$.
Минфин признал очевидное: отмена бюджетного правила до июля была ошибкой, констатируют аналитики MMI. Они ждут, что эти операции возобновятся уже с мая: «При текущих ценах на нефть Минфин должен будет покупать валюту, что сдержит чрезмерное укрепление рубля».
