Центробанк снизил ключевую ставку с 15% до 14,5%. Это восьмое подряд ее снижение с пиковых 21% и пятое на 0,5 процентных пункта, последний раз ставка была ниже (13%) в октябре 2023 г. Прежним остался и сигнал: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий».
Рынок ожидал именно этого, хотя в последние дни, после выхода слабых данных и возмущения Владимира Путина низким ростом экономики часть экспертов стала допускать более сильное снижение ставки – на 1 процентный пункт или хотя бы на 0,75. ЦБ, однако, счел замедление экономики временным.
Она в первом квартале замедлилась, признает ЦБ, называя причиной подстройку к повышению НДС. Также сказались меньшее количество рабочих дней и сильные морозы. Все это разовые факторы, заключил ЦБ и сохранил прогноз по росту ВВП в этом году 0,5–1,5%.
В начале года экономика затормозила настолько резко, что «плановое охлаждение» грозит перейти в рецессию. Владимир Путин за последний месяц дважды отчитывал правительство и ЦБ за то, что экономика растет медленнее, чем даже в их скромных прогнозах и требовал вернуть ее к росту. По мнению ЦБ, это лишь снижение перегрева экономики: «Динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг».
По оценке Минэкономразвития, ВВП за январь-февраль сократился на 1,8% в годовом выражении, а с поправкой на меньшее количество рабочих дней практически не изменился. ИНП РАН оценивал спад по итогам квартала на 1,5%. При этом февральский прогноз ЦБ предусматривал рост ВВП в первом квартале на 1,6%. Такой разрыв с реальностью уже не объяснить числом рабочих дней, отмечали аналитики «Твердых цифр»: «Официальный производственный календарь на 2026 г. был утвержден задолго до февральского опорного раунда». ВВП будет сильно хуже базовых ожиданий, уверен экономист Дмитрий Полевой. Минэкономразвития понизит прогноз (новый появится в конце апреля), говорил министр Максим Решетников.
ЦБ, однако, упирает проинфляционные риски, из числа которых, правда, исчез перегрев экономики. Ускорение инфляции в начале года он также объясняет разовыми факторами, прежде всего с повышением НДС и индексацией тарифов). Без них его оценка устойчивой инфляции не изменилась: 4–5% в пересчете на год. Не снижаются и инфляционные ожидания: у людей они снизились после мартовского скачка, но вернулись к уровням февраля, а у бизнеса они практически не изменились. Напряженность на рынке труда снижается, но очень медленно, безработица остается на исторических минимумах, а зарплаты по-прежнему растут быстрее производительности труда. А главное – «сохраняется существенная неопределенность со стороны внешних условий и параметров бюджетной политики». Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными, заключает ЦБ.
Поэтому, несмотря на сигнал, он намерен снижать ставку медленнее, чем предполагал. Прогноз среднего значения ключевой ставки на этот год повышен с 16,5-14,5% до 14-14,5%, а на следующий с 8-9% до 8-10%. Такой прогноз допускает ключевую ставку на конец года от 11,5% до 13,5%, подсчитали аналитики «Твердых цифр».
Инвестбанкир Евгений Коган называет решение ЦБ ожидаемо консервативным. «Жестче, чем ожидал рынок», – комментирует итоги заседания главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Перейти к более значительным шагам в снижении ставки по-прежнему мешают высокие инфляционные ожидания, неопределенность в оценке устойчивой инфляции, перспектив кредитования, бюджетных расходов и ситуации на рынке труда, рассуждает старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк. По ее мнению, сдержанное снижение ключевой ставки, «вероятно, позволит сбалансировать риски роста инфляции и переохлаждения экономики». Васильев ожидает, что ЦБ на следующем заседании в июне снова снизит ставку на полпроцента.
Реальные процентные ставки в России (номинальные за вычетом инфляции) одни из самых высоких в мире: по этому показателю она в апреле была пятой из 109 стран, по расчетам Bloomberg. Кроме нее в топ-5 входят Нигерия, Бразилия, Гана и Ливан, которые столкнулись с валютными и долговыми кризисами, либо гиперинфляцией. Председатель Центробанка Эльвира Набиуллина называла причиной высокой ставки «ухудшение внешних условий на постоянной основе», то есть последствия войны.
