МОСКВА, 8 июн (Рейтер) - Объявленный Минфином перенос срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ может повысить прогноз средней ключевой ставки ЦБР в 2027 году на 50-200 базисных пунктов и замедлить ее снижение на ближайших заседаниях, считают аналитики.
На прошлой неделе министр финансов Антон Силуанов дал понять, что власти вновь откладывают выход на нулевой первичный дефицит раздутого военными расходами бюджета РФ, который теперь планируется достичь только в 2029 году.
Зампред Центробанка Алексей Заботкин в ответ предупредил, что более поздний переход бюджета к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки ЦБР.
Призванное ограничивать траты казны бюджетное правило требует обеспечения нулевого первичного дефицита, а именно чтобы бюджетные расходы, за исключением трат на обслуживание госдолга, были равны базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам.
Минфин каждый год обещает исполнить бюджетное правило без исключений, но реализация хромает. В прошлом году из-за увеличения расходов и замедления роста ненефтегазовых доходов первичный дефицит бюджета составил 1,2% ВВП после 1,6% ВВП и 1,5% ВВП в 2023-2024 годах.
В Основных направлениях бюджетной, налоговой и таможенно-тарифной политики на 2026-2028 годы Минфин писал, что будет проводить бюджетную политику «в полном соответствии с бюджетными правилами, то есть будет обеспечен структурный первичный баланс бюджета».
«Бюджетное правило, видимо, так и останется »неполноценным« (а может даже и не правилом) с 2020 года вплоть до 2029 года, исправно функционируя в части накопления/расходования дополнительных нефтегазовых доходов и операций с валютой, но игнорируя самое важное ограничение на величину расходов», - отметил директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой.
Он указал, что вкупе с планируемым снижением цены отсечения в бюджетном правиле, которое сделает рубль более слабым, это может ускорить инфляцию, поэтому Банк России может медленнее снижать ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
Апрельское ужесточение риторики регулятора и повышение оценки средней ключевой ставки на 2026-2027 годы уже частично закладывало эти риски, считает Полевой, ожидая сохранения прогноза ставки на этот год на уровне 14,0-14,5% и корректировки вверх на 2027-2028 годы.
«Хорошая новость для рынка в том, что ожидания по ставке на 2027-2028 уже давно были более консервативными, чем прогноз ЦБ, и не закладывали снижение ниже 12-13%», - написал он.
Инвестбанкир Евгений Коган назвал очередное оттягивание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила.
«Бюджет сдался», - написал он, добавив, что более высокий спрос со стороны государства потребует большего сжатия частного спроса для подавления инфляции.
«Поэтому в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, скорее всего, будет повышен на 1-2 процентных пункта, а ставка даже в следующем году останется двузначной», - прогнозирует Коган.
Главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при сохранении заложенного в бюджет уровня расходов даст структурный дефицит в размере около 1,2 триллиона рублей в 2027 году, и ждет повышения прогноза средней ключевой ставки в следующем году на 50-100 базисных пунктов.
Главный экономист инвестбанка Синара Сергей Коныгин предполагает, что планируемое увеличение бюджетного стимулирования найдет отражение в решениях Центробанка уже в июне: регулятор либо оставит ключевую ставку неизменной на уровне 14,5%, либо понизит на 25 базисных пунктов после череды снижений на 50 базисных пунктов.
Руководитель отдела макроэкономического анализа Финам Ольга Беленькая также ждет, что несмотря на снижение инфляционного давления неопределенность с уровнем бюджетного дефицита в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
(Дарья Корсунская)
