(Обобщенная версия. Добавлены высказывания главы ЦБР, аналитиков.)
МОСКВА, 19 июн (Рейтер) - Российский Центробанк на заседании в пятницу сократил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 14,25%, поскольку проинфляционные риски возросли из-за более мягкой бюджетной политики и удорожания топлива на фоне нарастания его дефицита.
На следующем заседании в июле регулятор может повысить траекторию движения ставки в последующие годы, с учетом бюджетного стимула, окончательный размер которого пока неизвестен, сказала глава ЦБР Эльвира Набиуллина.
Решение ЦБР не совпало с консенсусом: большинство ждали снижения на 50 базисных пунктов, трое допускали шаг в 25 базисных пунктов, один - неизменную ставку.
Все эти три варианта и обсуждались на совете директоров:
«В этот раз очень предметно рассматривались три варианта ставки: 14,5% оставить, 14,25% и снизить до 14%... За каждый из вариантов были весомые аргументы и, надо сказать, высказывалось солидное число участников обсуждения. И, на мой взгляд, итоговое решение – это действительно взвешенное рассмотрение всех аргументов, в том числе с точки зрения цены ошибки», - сказала Набиуллина на брифинге.
Позиции участников обсуждения различались по трём параметрам: в оценке степени устойчивости инфляции и масштаба дополнительных проинфляционных факторов, бюджетных рисков и ограничений со стороны предложения (сокращение производства топлива), жесткость денежно-кредитных условий.
«Практически все участники при этом отметили, что пространство для дальнейшего снижения ставки сократилось. Но в какой мере оно сократилось, это было и, видимо, будет предметом обсуждения на следующем заседании», - сказала Набиуллина.
Следующее заседание пройдет 24 июля, там ЦБР обновит базовый сценарий со всеми прогнозами.
ТОПЛИВНЫЙ КРИЗИС
Проинфляционные риски возросли, особенно - связанные с инфляционными ожиданиями, которые в июне еще не отреагировали на удорожание топлива, сократившись до двухлетнего минимума.
«Что касается временных факторов на стороне предложения... здесь очень важно, как будет развиваться ситуация и насколько эти факторы из разовых могут перейти в устойчивое ценовое давление, прежде всего через повышение инфляционных ожиданий», - сказала глава ЦБР.
«Бензин – это товар-маркер. В июньских опросах этого, кстати, нет. Мы будем смотреть на июльские опросы по инфляционным ожиданиям, которые выйдут до следующего заседания», - добавила она.
Для ЦБР важно, как рост цен на бензин, составивший с начала года, по данным Росстата, 6,6%, в том числе 1% за последнюю неделю, отразится на издержках по широкому кругу товаров.
«На июньскую инфляцию повлияет произошедший всплеск цен на топливо. Правительство принимает необходимые меры, но на восстановление предложения может потребоваться время», - сказала Набиуллина.
Ситуация с ценами на бензин, по словам главы ЦБ, стала одним из главных факторов при принятии взвешенного решения и уменьшении шага снижения ставки.
В последние дни Московский НПЗ Газпромнефти, который обеспечивает существенную долю поставок топлива в столичный регион, подвергся атакам дронов, получив повреждения. После этих новостей, по свидетельствам очевидцев, на некоторых автозаправках в Подмосковье выстроились очереди автолюбителей, желающих заправиться впрок, в то время как цены на отдельных АЗС подскочили.
БЮДЖЕТНЫЙ ДЕФИЦИТ
Другой причиной жесткости ЦБР стала более мягкая бюджетная политика, чем ожидалось.
«Базовый сценарий Банка России предполагал, что на среднесрочном горизонте бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции. Однако сохранение первичного структурного дефицита бюджета до 2029 года может потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем в базовом сценарии», - сообщил ЦБР.
Рост дефицита бюджета приведет к тому, что траектория ключевой ставки в июле будет повышена по сравнению с тем, что заложено в апрельском базовом сценарии.
Базовый сценарий пока предполагает среднюю ключевую ставку 14,0–14,5% в 2026 году, 8,0–10,0% в 2027 году, 7,5–8,5% - в 2028 году.
«Мы дадим наше новое видение траектории ключевой ставки на опорном заседании и оценим динамику по 2026, 2027 и 2028 году, но, скорее всего, изменения в большей степени затронут 2026 и 2027 год», - сказала Набиуллина.
Зампред ЦБР Алексей Заботкин допустил, что прогноз ставки будет повышен и на 2028 год, поскольку и в этом году бюджетная политика по-прежнему будет не в режиме нулевого структурного первичного дефицита.
ЦБР пока сохраняет прогноз снижения инфляции до 4,5–5,5% в 2026 году.
«Мы ожидаем, что шаг в 25 базисных пунктов может стать базовым в третьем квартале 2026 года, в то время как снижение неопределённости в части бюджетной политики и вторичных эффектов от повышения жилищно-коммунальных тарифов осенью (при повышении НДС они быстро исчерпались) может стать поводом для ускорения снижения ключевой ставки в четвертом квартале», - пишут аналитики Ренессанс Капитала.
По их прогнозу, на конец 2026 года ключевая ставка будет снижена до 13%, на конец 2027 года – до 11%.
Экономисты Альфа-банка, угадавшие пятничное решение ЦБР, прогнозируют такой же шаг - в 25 базисных пунктов - на заседании 24 июля, но не исключают паузу.
Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец сказала, что при сохранении такого темпа до конца года ставка останется выше 13%.
«Пока движемся ближе к нашему консервативному сценарию, где ставка на конец года предполагается на уровне 13,5%. Но надежды на июль не оставляем. Ближний Восток на самом деле многое поменял», - сказала она. (Елена Фабричная, Антон Колодяжный, Ксения Орлова, Глеб Брянский, Анастасия Лырчикова, Дарья Корсунская. Редактор Дмитрий Антонов)
