Центробанк снизил ключевую ставку с 14,5% до 14,25%. Это девятое подряд снижение ставки, ЦБ смягчает политику уже более года, с июня 2025 г. Сигнал остался прежним: ЦБ «будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях» в зависимости от устойчивости замедления инфляции, инфляционных ожиданий и внутренних и внешних рисков.
Решение ЦБ стало сюрпризом: большинство аналитиков ждали, что ставку снизят до 14%, как ЦБ делал предыдущие пять раз. Более того, последнее время усилилось давление на ЦБ с требованием снижать ставку быстрее, пока экономика, по выражению главы РСПП Александра Шохина, «не замерзла окончательно». «Думаю, что мы вправе рассчитывать и на снижение ключевой ставки», – заявил Владимир Путин 10 июня.
Перед сегодняшним председатель ЦБ Эльвира Набиуллина почти на месяц не показывалась на публике, пропустив даже ПМЭФ, что породило волну слухов о ее отставке. Рынок ждал, с чем она вернется. Это, «казалось бы, проходное», заседание неожиданно оказалось очень важным, отмечал экономист Егор Сусин.
ЦБ объяснил свое решение рисками со стороны бюджета. Экономика после спада в начала года продолжает расти, хоть и «умеренными темпами», инфляция замедлилась, в том числе немного снизился устойчивый рост цен. Но вот бюджетная политика на еще три года «будет более стимулирующей, чем ожидалось ранее», что может потребовать более высокой траектории ключевой ставки, чем закладывал ЦБ.
Набиуллина называл бюджет и кредитование сообщающимися сосудами: если бюджет наращивает расходы и дефицит, то ЦБ приходится сдерживать кредитование, то есть нужна более высокая ставка. На ПМЭФ Путин предупредил, что дефицит будет больше запланированного, а министр финансов Антон Силуанов заявил, что достижение первичного структурного баланса бюджета откладывается на три года до 2029 г. ЦБ пишет, что его базовый сценарий предполагал, что бюджетная политика будет способствовать замедлению инфляции, однако теперь может потребоваться более жесткая политика.
Сигнал остался прежним, но темпы нормализации ДКП становятся более осторожными, комментирует Сусин. Теперь ЦБ будет снижать ставку медленнее, считают аналитики «КИТ цифра брокера», называя решение ЦБ «негативным сюрпризом». «Думаю, что и в следующем году мы будем жить с двузначной ставкой, а про прогноз 8–10% в 2027 г. можно забыть», – пишет инвестбанкир Евгений Коган. «Раньше, чем я рассчитывал», – комментирует переход на шаг в 25 пунктов профессор РЭШ Олег Шибанов. Такой шаг актуален для режима «тонкой настройки», когда ключевая ставка значительно ниже нынешней, отмечали аналитики «Твердых цифр». С новым темпом в 25-50 б.п. за заседание мы, скорее всего, увидим ставку в 13% в декабре, полагает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах.
ЦБ по-прежнему видит в основном проинфляционные риски. К хроническим рискам – высокие инфляционные ожидания, зарплаты, продолжающие расти быстрее производительности труда, ухудшение перспектив мировой экономики – регулятор, помимо бюджета, добавил и падение производства бензина и дизеля из-за атак украинских дронов на НПЗ.
Дезинфляционный риск ЦБ по-прежнему видит только один: сильное замедление внутреннего спроса.
