ЛОНДОН, 5 авг (Рейтер) - Несмотря на политические потрясения и конфликты в мире, американская экономика набирает все более мощный ход - и рискует перегреться. Если отвлечься от ежедневного информационного шума, картина выглядит очевидной: щедрые бюджетные стимулы, мягкие финансовые условия, бурный рост корпоративных инвестиций и практически нулевые реальные процентные ставки продолжают разгонять экономику. Если в таких условиях инфляция вернется к целевому уровню без ужесточения бюджетной и денежно-кредитной политики,это будет из ряда вон выходящим событием. Это также объясняет, почему фондовый рынок не спешит отступать, несмотря на резкие колебания отдельных бумаг, недавние трудности хедж-фондов и растущие сомнения по поводу того, не достиг ли уже бум ИИ достиг своего пика. Инвесторы, следующие стратегии «покупай на спаде», а также те, кто просто перераспределяет вложения между секторами, похоже, не готовы наращивать долю денежных средств в своих портфелях. Американский рынок акций держится у рекордных уровней: за последние два года основные индексы выросли примерно на 50%, а в первой половине 2026 года прибавили еще около 10%. Это увеличивает ценность активов наиболее состоятельных групп населения, на которые приходится значительная доля потребительских расходов, поддерживающих экономику, стимулируя дальнейший рост трат и одновременно позволяя компаниям увеличивать маржу, создавая замкнутый цикл роста. На этом фоне единственным заметным тревожным сигналом является повышение доходности гособлигаций. За прошедшую неделю особенно выделялись два показателя: оценка годового роста прибыли компаний из индекса S&P 500 повысилась почти до 50% по итогам второго квартала, а номинальный ВВП США во втором квартале вырос в пересчете на годовые темпы почти на 8%, несмотря на невыразительный показатель в реальном выражении с поправкой на инфляцию. Хотя необычно резкое увеличение дефлятора ВВП на 6,3%, отражающего общий уровень инфляции в отчете, было во многом обусловлено ростом цен на энергоносители, показатели спроса были сильными. Более быстрыми темпами номинальный ВВП США за последние три года рос лишь дважды, а нынешний показатель почти вдвое превышает средний уровень последних 25 лет. Потребительские расходы подскочили на 3,2%, а корпоративные инвестиции в оборудование выросли на 15% в годовом исчислении. Ажиотаж вокруг искусственного интеллекта, в результате которого техгиганты сообщили о планах вложить уже более $1 триллиона в строительство инфраструктуры, привел к резкому росту прибыли американских компаний. Согласно данным LSEG, рост прибыли компаний США в годовом выражении оценивался в 47% на момент, когда сезон отчетности перевалил за середину. Это вдвое выше прогноза месячной давности и втрое больше январской оценки. Такой сюрприз связан в равной степени как с сильными квартальными отчетами крупных банков и нефтяных гигантов, так и с выдающимися результатами техсектора.
Учитывая, что рост выручки составляет лишь 14%, масштаб увеличения маржи ясен. «Маржа стала движущей силой, достигая все новых пиков», - говорится в анализе Barclays, посвященном текущей картине сезона отчетности. Банк указал на явную силу технологического и энергетического секторов, а также секторов основных материалов и товаров повседневного спроса.
ТРИЛЛИОН ЗА ТРИЛЛИОНОМ
Происходит столкновение нескольких факторов. Стивен Джен и Фаттих Йылмаз из Eurizon SLJ считают, что в этот раз не наблюдается свойственного периоду дорогих энергоносителей и высокой инфляции снижения спроса, которое обычно способствует сдерживанию цен. Потребители, похоже, гораздо менее чувствительны к ценам, чем в прошлом. Джен и Йылмаз связываютэто с масштабом бюджетных расходов, влияние которых по-прежнему ощущается в экономике. Аналитики полагают, что вместо традиционной для прежних циклов спирали «зарплаты - цены» сейчас формируется спираль «бюджетные стимулы - цены».
В подтверждение своей точки зрения аналитики отмечают, что расходы на проекты, связанные с ИИ, уже превысили $1 триллион, тогда как дефицит федерального бюджета США составляет более $2 триллионов в год. Принятый в прошлом году закон о снижении налогов и увеличении государственных расходов еще больше расширил дефицит, который прогнозируется на сопоставимом уровне в течение следующего десятилетия. «Огромные и продолжающиеся вливания через государственный сектор поддерживают совокупный спрос в США, не позволяя ему ослабевать и давая компаниям и производителям больше свободы в ценообразовании. Все эти факторы взаимосвязаны. По нашему мнению, причинно-следственная связь выглядит так: бюджетные стимулы ведут к усилению ценовой власти компаний, а это, в свою очередь, подталкивает инфляцию», - заключили они. Конечно, есть еще один повторяющийся фактор. Высокие и продолжающие расти котировки акций и цены на недвижимость позволяют позволяет четверти населения с самыми высокими доходами тратить еще больше.Накопленное богатство позволяет им продолжать совершать покупки, несмотря на инфляцию в 3%-4% или волатильность цены на газ. Их совокупные расходыдают компаниям возможность и дальше увеличивать маржу, а рост прибыли и котировок акций, в свою очередь, еще больше увеличивает их благосостояние. Возникает очевидный вопрос: к чему это приведет? Если возможность компаний относительно беспрепятственно повышать цены разгоняет инфляцию, ФРС могла бы предпринять немало шагов и отнюдь не бессильна перед шоками предложения или всплеском капитальных расходов. Два быстрых повышения ставок до конца 2026 года могли бы остудить рынок акций, потребительские расходы и рост маржи компаний, повышая шансы на обуздание инфляции, от которой сильнее всего страдают домохозяйства, располагающие небольшими активами. Если ФРС не захочет действовать, это может сделать рынок облигаций.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Майк Долан является обозревателем Рейтер и выражает собственное мнение)
