НЬЮ-ЙОРК, 21 авг (Рейтер) - Решение Минфина США расширить программу выкупа долгосрочных облигаций вновь вызвало знакомые опасения на валютных рынках: если Вашингтон не позволит стоимости заимствований расти, не придется ли эта корректировка на доллар? Ведомство в среду сообщило, что как минимум удвоит максимальный размер ряда операций по выкупу облигаций, повысив лимит до «не менее $4 миллиардов». Выкуп будет распространяться на долгосрочные долговые бумаги, которые с конца июня находились под сильным давлением продаж. США используют этот инструмент не впервые. В 2024 году Минфин возобновил выкуп облигаций как инструмент управления ликвидностью для ранее выпущенных бумаг с невысокой торговой активностью. Однако сроки и масштаб нынешних шагов, сделанного вне рамок обычного квартального графика рефинансирования и незадолго до аукциона по размещению 20-летних облигаций, заставили некоторых инвесторов увидеть в нем попытку ослабить давление на доходность долгосрочных бумаг. Доходность последних росла на фоне ухудшения бюджетных перспектив, значительных объемов выпуска, геополитических рисков и неопределенности относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики ФРС. На этой неделе доходность 30-летних государственных облигаций США достигла максимума с 2007 года на фоне эскалации иранского конфликта, а общий объем госдолга страны превысил $40 триллионов. Теперь вопрос в том, позволят ли власти рынку самому определить более высокий уровень доходности, необходимый для размещения долгосрочных бондов, или предпочтут прибегнуть к мерам, которые в конечном итоге могут оказать давление на доллар - в том числе за счет снижения привлекательности американских облигаций для инвесторов и ограничения связанного с ними притока капитала. «За это придется заплатить определенную цену, - сказал Шон Осборн из Scotiabank. - Либо в виде более высокой доходности, либо расплачиваться придется доллару».
ОПАСЕНИЯ ЗА ДОЛЛАР Некоторые инвесторы усматривают в действиях Минфина создание предпосылок для ослабления доллара.Опасения связаны не с прямым финансированием за счет денежно-кредитной политики - когда центробанк создает деньги для покрытия государственных расходов - а с тем, что власти, столкнувшись с ростом затрат на обслуживание долга, попытаются не допустить роста доходности до уровней, определяемых рынком, с помощью выкупа облигаций, наращивания краткосрочных заимствований и других инструментов, сокращающих объем процентного риска, который приходится брать на себя частным инвесторам. В этом случае корректировка не исчезает, а лишь смещается - и если динамика доходности будет искусственно сдерживаться, взамен ослабнуть может доллар.Отчасти этим объясняется то, что после неожиданного решения Минфина в среду среди лидеров роста оказались золото, подорожавшее более чем на 3%, и биткоин, прибавивший 13% за два дня. Стратег Deutsche Bank Джордж Саравелос сравнил эффект этих мер с программой Operation Twist, которую ФРС проводила в 2011-2012 годах и которая способствовала сглаживанию кривой доходности за счет продажи краткосрочных и покупки долгосрочных облигаций. По его словам, выкуп облигаций вкупе с мерами, побуждающими иностранные центробанки обращаться к репо-инструментам ФРС, вместо прямой продажи госбондов представляет собой мягкую форму вмешательства в рынок, направленную на сдерживание доходности долгосрочных облигаций.
Не все считают, что происходящее знаменует собой серьезную перемену. Глава направления валютных стратегий CIBC Capital Markets Сара Ин назвала нынешнюю ситуацию «мини-версией» предыдущих эпизодов давления на доллар, менее масштабной, чем распродажа после так называемого Дня освобождения в апреле 2025 года или январские потрясения. По ее словам, происходящее скорее выглядит не как проверка рынками решимости Вашингтона, а наоборот.
«На самом деле это Бессент проверяет реакцию рынка, а рынок отвечает ему тем же», - сказала она.
ВРЕМЯ ОБЪЯВЛЕНИЯ ВЫЗЫВАЕТ ВОПРОСЫ Сроки объявления также подогрели разговоры о политических мотивах. С приближением выборов в Конгресс снижение доходности долгосрочных облигаций, особенно ипотечных ставок, могло бы сыграть на руку администрации президента США Дональда Трампа. «Цены на бензин по-прежнему высоки, ставки по ипотеке растут, и в условиях приближающихся выборов в Конгресс власти, возможно, хотят заняться этими вопросами», - сказал Осборн. В то же время пространство для маневра у Минфина ограничено. Слишком активное смягчение финансовых условий может усилить инфляционное давление и подтолкнуть ФРС к более жесткой ДКП. «Повышение ставок ФРС в преддверии выборов в Конгресс едва ли можно назвать лучшим сценарием», - сказала Сара Ин из CIBC Capital Markets.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Карен Бретелл)
