МОСКВА, 25 сен (Рейтер) - Новый рентный налог на сверхдоходы горно-металлургического сектора и золотодобытчиков РФ может стоить крупнейшим компаниям от 2% до 7% рыночной капитализации, дороже всего обойдется производителю никеля и палладия Норникелю, а сильнее всего от него может пострадать финансовое положение алюминиевого гиганта Русал, считают некоторые аналитики. Минфин РФ в рамках бюджетного пакета на 2027–2029 годы предложил ввести новый рентный налог для цветной металлургии и удобрений в 30%, для золотодобычи - 20% от сверхдоходов, полученных в 2026 году по сравнению с 2025 годом с учетом роста мировых цен. Пока неясно, каких именно компаний и какой продукции коснется налог, как точно будет определяться налоговая база и на какой срок устанавливается рента. Акции Норникеля, Русала и Фосагро упали после налоговых новостей в четверг и продолжают снижаться в пятницу; бумаги Полюса, крупнейшего в стране золотодобытчика, растут. «По определенным видам продукции рентных отраслей (драгоценные и цветные металлы, удобрения и др.) в 2026 году наблюдался резкий рост мировых цен, за счет чего компании получили дополнительный рентный доход. Введение налога позволит укрепить доход всех уровней бюджетной системы Российской Федерации», - написал Минфин РФ. Норникель, Русал, Фосагро и Полюс отказались от комментариев. Власти РФ в 2023 году вводили разовый 10-процентный налог на сверхприбыль крупных компаний за исключением нефтегазовых и угледобывающих предприятий, что принесло около 320 миллиардов рублей. НАЛОГОВАЯ БАЗА «Один из главных вопросов — налоговая база. Если налог будет взиматься только с выручки от самостоятельно добытого и переработанного сырья, эффект для ряда компаний, прежде всего Русала и Фосагро, может оказаться меньше. Более консервативный сценарий — расчет от всей выручки», - сказал портфельный управляющий Альфа-Капитал Дмитрий Скрябин. Старший аналитик банка Синара Сергей Кривохижин считает, что пока неясно, будет ли налог взиматься с выручки или с прибыли. «Мы склонны думать, что в условиях ощутимого дефицита бюджета »доход« будет означать выручку», - написал он. В случае, если «сверхдоход» определяется через прирост выручки относительно цен 2025 года, без учета затрат, он может возникать даже при снижении прибыли, что отличает новую конструкцию от налога на сверхприбыль 2023 года, который рассчитывался, исходя из превышения прибыли над историческим уровнем, считает аналитик Финама Егор Вершинин. По оценке Синары, из публичных компаний новый налог, вероятно, затронет Норникель, Полюс, Фосагро, Акрон, БТС-Золото (бывшая ЮГК) и Селигдар. Что касается Русала, производящего алюминий, который сложно причислить к природной ренте, все будет зависеть от того, к чему применят налог: к металлу или добываемому сырью для его выпуска. Из непубличных налог может коснуться производителей меди УГМК и РМК, производителей удобрений - Еврохима, Уралхима и других. КТО БОЛЬШЕ? В случае взимания налога от выручки сектор может заплатить 200-300 миллиардов рублей, подсчитал аналитик Синары, добавив, что это грубая оценка, поскольку непубличный сектор оценить сложно. Новый налог, по его оценкам, составит 5–10% от прогнозной EBITDA Норникеля, Полюса и Фосагро в 2026 или 2027 годах, «что не представляется критичным уровнем и чуть больше задевает Фосагро». По оценкам аналитика Т-Инвестиций Ахмеда Алиева, этот налог отнимет 2,0%-6,5% рыночной капитализации или 20–40% свободного денежного потока компаний сектора и сильнее всего отразится на финансовом положении Русала, так как может превысить его свободный денежный поток. Если новая нагрузка сократит дивиденды Норникеля, Русал, владеющий блокпакетом компании, получит меньше денежных средств, которые остаются важным источником ликвидности, напомнили аналитики СберИнвестиций. Русалу налог может стоить от 23 миллиардов до 51 миллиарда рублей. Если налог будет применяться непосредственно к алюминию, потенциальный платеж может составить около 51 миллиарда рублей, существенно больше от капитализации, чем у других рассматриваемых компаний, пишет аналитик Финама. Если же налог будет распространяться только на добываемое сырье, база близка к нулю. Дороже всего потенциальный налог обойдется Норникелю: от 60 до 72 миллиардов рублей, по оценкам разных аналитиков. Полюс может заплатить от 30 миллиардов рублей до 40 миллиардов рублей, по подсчетам аналитиков, Фосагро - от 14 миллиардов рублей до 30 миллиардов рублей. «Главный риск – срок действия и механизм определения базы. Если налог будет взиматься ежегодно при сохранении базы 2025 года, он фактически станет постоянной рентной нагрузкой на весь прирост рублевых цен относительно этого уровня», - пишет аналитик Финама. В таблице приведены примерные расчеты инвесткомпаниями потенциального платежа крупнейших производителей. Оценки могут существенно измениться при уточнении параметров взимания налога. Т-Инвестиции Альфа-Капитал Финам Синара Русал платеж 23 млрд р, платеж около 40 платеж около 51 6,5% капитализации, млрд р млрд р (в 10% EBITDA, выше FCF случае налога от алюминия) Норникель платеж 72 млрд р, платеж около 70 платеж 60-65 5-10% EBITDA 3,9% капитализации, млрд р млрд р, 3,1% 11% EBITDA, 36% FCF капитализации Полюс платеж 33 млрд р, платеж около 40 платеж 39,9 платеж около 3,7% капитализации, млрд р млрд р, 30 млрд р 5% EBITDA, 26% FCF 3,1%капитализац ии Фосагро платеж 14 млрд р, платеж около 30 платеж 22,3 5-10% EBITDA 2,1% капитализации, млрд р млрд р, около 7% EBITDA, 22% FCF 3,4% капитализации (Анастасия Лырчикова. При участии Дарьи Корсунской. Редактор Дмитрий Антонов)
