Минфин объявил, что в марте не будет проводить операции с валютой и золотом в рамках бюджетного правила. Это означает резкое сокращение продаж валюты Центробанком и, вероятно, ослабление курса рубля.
В феврале ЦБ каждый день продавал для Минфина валюты и золота на 11,9 млрд руб. Еще по 4,6 млрд руб. в день он продает для компенсации прошлогодних инвестиций из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Теперь из-за взятой Минфином паузы останутся только эти операции, и общие продажи сократятся с 16,5 до 4,6 млрд руб. в день, или в 3,6 раза.
Минфин объяснил приостановку операций готовящимся изменением бюджетного правила. Операции с активами ФНБ совершаются, чтобы компенсировать отклонение нефтегазовых доходов бюджета от базового уровня, к которому привязаны расходы. Если фактические доходы больше плана, излишек конвертируется и отправляется в кубышку. Если реальные же поступления ниже базовых, разница поступает за счет продажи валюты и золота из ФНБ.
В этом году нефтегазовые доходы бюджета далеко отстают от плана. Бюджет сверстан, исходя из среднегодовой экспортной цены российской нефти Urals $59 за баррель, но из-за усиливающегося санкционного давления фактические цены гораздо ниже. В январе средняя цена составила всего $41, данных за февраль пока нет, но в начале марта котировки были около $46. В январе-феврале Минфин недобирал примерно по 200 млрд руб. нефтегазовых доходов.
Такими темпами ликвидные активы ФНБ могли исчерпаться за год с небольшим: на начало года их было всего 4,1 трлн руб. И Минфин в конце февраля объявил об экстренном изменении бюджетного правила: будет уменьшена так называемая цена отсечения, из которой рассчитываются базовый уровень доходов. Ее новое значение не установлено, а когда правительство это сделает, то пересчитает базовые нефтегазовые доходы и размер операций со средствами ФНБ. Центробанк в середине февраля понизил прогноз средней цены Urals в этом году до $45.
Чем ниже окажется новая цена отсечения, тем меньше будут продажи валюты и золота из ФНБ и тем на больший срок его хватит. Поэтому эксперты ожидают ослабления рубля. Экономист Дмитрий Полевой оценивает эффект от каждого доллара, на который снизится базовая цена нефти, на курс рубля в 0,4-0,6%. После заявления Минфина о приостановке продаж валюты курс юаня на Московской бирже прибавил более 1%, но затем немного скорректировался и к 14.00 мск рост составлял 0,8%.
Экономист Егор Сусин оценивает прямой эффект от прекращения операций Минфина на курс примерно в 3 руб./$, но его может сгладить некоторое повышение цен на российскую нефть вслед за скачком мировых цен. Директор по стратегии «Финама» Ярослав Кабаков оценивал ослабление среднегодового курса рубля при цене отсечения до $50 за баррель в 3–5 руб., называя ужесточение бюджетного правила «первым системным сигналом на ослабление рубля».
Более слабый рубль автоматически увеличивает нефтегазовые доходы бюджета, но ситуацию с дефицитом этом не меняет. Бюджетные риски остаются в фокусе, оптимизм не поддерживается даже взлетом цен на нефть из-за войны в Иране, тем более что эффект может оказаться краткосрочным, отмечают аналитики Райффайзенбанка. Долгосрочные же перспективы российских нефтегазовых доходов им видятся «достаточно негативными». Ужесточение бюджетного правила, хоть и ослабит рубль, вряд ли изменит уровень расходов бюджета, а потому дефицит все же расширится и, вероятно, потребует увеличения заимствований.
